1年期央票再度下调了8.58个基点

周二央行发行520亿元1年期央票，发行量较上期剧增420亿元，是近半年来的又一新高，发行收益率却下降了8.58个基点。有关人士分析，此番下调利率主要是因为“二级市场需求旺盛”、“市场流动性较为宽裕”所引起的。

这究竟是央行有意释放货币政策放松信号，还是市场需求推动，机构对此分歧不小。

国泰君安昨日下午的研究报告称，1年期央票发行利率连续下降且降幅显著，再次释放了货币政策全面转向宽松的强烈信号。目前3.49%的1年期央票发行利率已经低于3.5%的1年期定存利率，这意味着央行已经释放了降息的预期。

“可以确认央票发行利率已经出现下调趋势，市场会出现减息预期，对于股市、债市是双重重大利好。”平安证券(微博)固定收益部副总经理石磊(微博)指出。

不过，金元证券固定收益分析师王晶表示：“现在是市场倒逼央行，机构都报很低的收益率去投央票，央行不得不下调利率。二级市场收益率下降得太快了，所以这次央行发行量也上来了。”在王晶看来，央行并不想刻意释放宽松信号，整体上还是想“维稳”，并不希望马上转入宽松。

石磊认为，本期央票发行规模较大，体现了机构投标踊跃，但对于关键的1年期央票发行利率而言，其利率不是投标单*决定的，体现出了政策引导。

“这是市场情绪推动的，机构十分乐观，报价很低。”中信建投证券分析师黄文涛透露，“当前依然是负利率，央行应该不会降息。”

光大银行(2.94,-0.06,-2.00%)(微博)*席宏观分析师盛宏清亦称：“都是机构认购热情高涨引起的，还不能说是央行要释放货币政策信号。”

东方证券研究报告指出，此次1年期央票发行规模增加至520亿元，主要为了防止发行利率过快下降，央行不希望被市场理解为“降息预期增强”;在旺盛的市场需求下，520亿元的发行规模能够覆盖大部分的需求。

国泰君安预计央票发行利率下调步伐不会停止。“目前1年期央票3.39%的二级市场利率仍大幅低于发行利率10个基点，也意味着未来1年期央票发行利率仍将继续下降，届时降息预期将进一步加强。”

在乐观的预期之下，截至11月15日收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现，整体仍显宽松。其中，隔夜利率上升1.37个基点，报2.9125%;7天利率微跌0.92个基点，报3.2975%;2周利率下跌34.09个基点，报3.3949%，1个月期利率上升2.64个基点，报4.5622%。

央行周二并未进行正回购操作，但520亿元的央票发行规模，已经创下*近半年来*高水平，本周到期资金仅为560亿元，这意味着本周很有可能重启净回笼格局。

上周央行公开市场操作谨慎，共发行300亿元28天期正回购、100亿元1年期央票与20亿元3个月期央票，全周到期资金1090亿元，实现净投放670亿元，为央行连续第二周净投放。

小编结语：二级市场对央票的需求旺盛，若不下调利率，就需要发行较大规模的央票才能满足市场需求。这样既不符合“适度放松”的政策需要，央行又不愿意大幅下调，这样会让市场形成大规模放松货币政策的预期;另外，目前市场流动性比较宽裕，回购利率持续回落，银行间市场隔夜回购利率水平较低，已经达到2.90%，所以适当加大回笼力度，也存在一定必要性。