重庆分站
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上周五，A股大跌，收盘沪综指跌0.99%报2092.10点，击穿2100点，创41个月以来新低。
种种“不幸”的消息，煎熬着股民的心力，拷问着投资者的耐心。未来走势是“先破后立”，还是“熊途末路”？是一再坚守，还是离场避险？股市不振**是什么？应如何采取措施提振股市？昨日，记者*家专访中国政法大学资本研究中心主任、**经济学家刘纪鹏，他认为，股市持续下跌**在于制度问题，应建立公平公正的资本市场环境。
谈趋势
制度不解决还将继续下行
记者：上周五，沪指失守2100点关口。您认为股指跌破2100点是会触发市场“先破后立”，还是进一步打开下行空间？
刘纪鹏：股市涨涨跌跌，有它的周期性和基本规律，但是现在说是先破后立，还是说继续下跌，我想这个问题可能并不是*主要的。*重要的是中国资本市场现在的发展状况是不是正常。如果正常，那按照股市的自然规律走，没有问题。但我认为，下跌到今天，已超出股市正常的发展规律。如果导致这种“不正常”下跌的因素不解决，那它还会继续下行。
记者：这种“不正常”的**是什么？
刘纪鹏：分析股市下跌原因，通常从几个因素来看：**形势、国内环境、上市质量以及股市的监管制度。
这四个因素当中，**形势并不构成中国股市如此惨烈的下跌，因为美国、欧洲的财政金融危机，恰恰是中国的机遇。他们的经济不好，热*都要往中国来。
从国内经济形势来看，今年的经济增长可能在8%~8.5%，尽管这样的水平创了近年来*低，但是和欧美、日本、澳大利亚等其他发达国家相比，我们依然是遥遥领先的，所以成长性不用发愁。另外就是我们现在财政资金、银行资金和外汇储备都是充裕的。同时，城镇化的进程及地方基础设施建设，都表明是有市场的。总体来看，我们具备了目前其他国家不具备的三样东西：*多，成长性，有市场。
第三点就是上市公司本身的质量、效益是不错的，相比前几年，一直在持续增长，平均每股收益保持在两三毛*以上，平均上市公司的质量增长保持到20%以上。第四个问题就是监管制度，实际上前三个因素都不是问题，我认为***的问题还是出在制度上。
谈症结
中国资本市场缺少公平公正
记者：您认为，***的问题出在制度上，那么，制度上的问题具体有哪些？
刘纪鹏：首先，监管的整个指导思想缺少公平公正。中国资本市场发展至今，往往片面地追求效率，对于监管者、交易所、中介机构、上市公司来说，没有人重视股民的利益保护。
长期以来，我们没有对股民形成正确的认识，早期的观念认为股民就是赌徒、投机者，是赚了*就高兴、赔了*就找政府的“小人”，因而忽视了公平的建立。在这样的思想下，当遇到三高超募（高发行价格、高市盈率和高超募额）的时候，仍有人认为与其让股民在二级市场爆炒获利，不如把资金留给企业。然而，资本市场表面的效率再高，一旦出现了腐败，投资者的利益得不到尊重和保护，就是不公正的。再次，资本市场的监管上一直存在着“恋洋”和“恋权”情结，造成照搬照抄。监管者没有认清自身和市场的关系，监管机构替股民选美，通常选了美却不负责任，股民丧失了选择的自由，出了问题自己埋单。监管并非审批，因此要从实质审核向程序性审核过渡，处理好证监会、交易所、中介机构和保荐人之间的关系，做到责、权、利的统一。
此外，一股*大在中国上市公司中普遍存在，创业板95%的企业都是一股*大的家族企业，第一大股东上市前平均持股在56%，这些一股*大的家族企业，通过在二级市场高抛低吸、回避窗口期、等待解禁流通后减持套现，票面价格再跌都可以赚到*。所以一级市场三高超募、腐败不公、效率低下，二级市场上隐患潜伏，大小非减持的地雷遍地。
谈措施
两剂良药根治中国股市症结
记者：在您看来，要重振资本市场，真正实现股市市场化，需要采取哪些措施？
刘纪鹏：中国资本市场的制度急需大变，变革的指导思想就是重提公平公正，再树股民是股市衣食父母的形象，具体措施有几点。
第一，对一股*大进行管控。对现在等待上市的700多家中小民营企业，股权结构必须达标。上市前，第一大股东的股份持有不应该超过40%~45%，上市后第一大股东的股份应控制到30%~33%。这样从**上杜绝发行造富的不公平，减轻二级市场今后减持的压力。
同时，对凡是一股*大的减持必须做出约束性规定。第一大股东的减持价格，一定要预设，任何一个企业第一大股东的减持价格不能低于其发行价格，这是*起码的。要让包括广大股民在内的投资者表决确定第一大股东转让股票的价格，这样也解决了信息披露的问题，上市公司的股东只有通过努力创造良好的业绩才能将股票卖出。
第二，要建立合理的董事会治理结构。目前，由于一股*大现象的存在，很多*立董事都是这些大股东控制的董事会推荐的，这就形成了怪圈——*立董事怎么能制约推荐他的人？因此，我建议在上市公司协会下面成立*立董事公会，制定*立董事的资格、标准和保护条例，保护*立董事的利益，要聘用*立董事可以从公会的档案里差额选举，建立培养专业*立董事的制度。
同时，*立董事须职业化。*立董事应该“有权、有*、有闲”，是这个社会*受尊重的人。中国的*立董事不仅要有结业证，还要有资格证，而且要有超强的创造力，与律师、会计师等并立成为上市公司治理的中坚力量，提升企业的综合竞争力。并且，上市公司*立董事的培训要彻底离开交易所，*立董事在交易所培训发证书扭曲了*立董事设立的初衷，要彻底改造*董制度，完善上市公司的治理结构。
我觉得解决了以上这几个制度问题就能偏方治大病，就能够出现改变。
谈新政
出发点没错力度还需加大
记者：去年底以来管理层推出了一系列新政，您认为对重振股市作用有多大？
刘纪鹏：证监会推出的一系列新政，从理论上来说，主观愿望是好的——强调价值投资没有错，抓根本制度也没有错，监管部门内部进行自我革命，也没有错。但是这10年，中国股市积重难返，不从根本制度上解决公平和正义的问题，不从根本上根据中国的国情，来解决上市公司一股*大和二级市场减持的问题，这些问题都不能得到缓解。但是相反，如果抓到两招根本，我想投资人会看得很清楚，立刻就会承认你的改革措施。因此从这个意义上来说，证监会推出的股市新政，还可以力度再大一点，再根本一点，才能看到效果。
精彩观点
■“中国资本市场缺少的是公平和正义，所以制度急需大变，而变革的指导思想，是要重提中国股市公平与正义，再树股民是中国股市衣食父母的形象。”
■“股市下跌到今天，已经超出了股市正常的发展规律。如果导致这种不正常下跌的因素不解决，那它还会继续下行。”
■“现在中国的环境都具备，只要监管措施一到位，只要抓对了路子，不用看什么技术图表分析，股市立刻起来。”
人物简介
刘纪鹏：中国政法大学资本研究中心主任、教授、博导；中国企业改革与发展研究会副会长；兼任财政部财科所和首都经贸大学研究生导师。全国人大《证券法》、《国有资产法》、《期货交易法》和《证券投资基金法（修订）》修改组和起草组成员。
