二季度反弹的逻辑和线路：赢在当下

自2015年6月大盘见顶以来，A股在去杠杆和风险偏好下降两股力量的综合作用下走出了三波大幅杀跌的走势，大盘指数从5178点跌到2638点，跌幅达49%，创业板指数从4038点跌至1779点，跌幅*高达56%。三波下跌中，**波是场外配资去杠杆**的，第二波主要是人民币贬值叠加去杠杆推动的，第三波则是人民币贬值叠加熔断恐慌引起的。

随着风险的释放，股票市场的吸引力再次提升，我们观察到2、3月份资金开始回流新兴市场，巴西、俄罗斯、土耳其股市2016年涨幅均超过10%，但A股远远落后，跌幅超过15%。我们认为A股偏弱并不是经济基本面的因素，**经济减速是共同的问题，A股偏弱的原因更多来自于风险偏好变化的冲击。A股市场从3月份开始已经具备反弹的基础，未来1-2个月仍将延续，核心有三个理由：1、美元加息延后、欧洲量宽加码、日本负利率，海外宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平。2、国内经济基本面触底反弹概率正在加大，强周期行业***差的时刻可能已经过去。3、企业**回升、人民币贬值预期降低进一步促发风险溢价下降。

二季度上半段我们继续看好市场反弹，预期反弹上限在3500点附近。行业配置上我们分为三大块：**类是强周期行业，比如煤炭、有色、化工、钢铁，我们建议在震荡调整时买入这类行业。第二类是低估值行业，比如食品饮料、家电、地产、银行、保险、铁路等市值大，估值低的板块，这类行业是二季度的基础配置品种。第三类是成长型行业，比如医药、旅游、消费电子等行业，这类行业需要控制估值，谨慎参与，而没有亮点的小市值股票，我们预期这类股票在市场化、**化的背景下仍是重灾区，即使它的估值可能已经从120倍回落到70倍，在反弹后，这类股票的长期趋势仍以下跌为主。

风险提示：美联储加息提速;中国货币政策调整滞后。