像巴菲特那样投资

崇尚价值投资的本杰明·格雷厄姆(BenjaminGraham)曾写过这样一句话：*务实的投资*为明智。正如这位了不起的价值投资者所表达过的其他许多观点一样，这句话看似简单，却蕴含着**深远的意义。

我们来试着解读一下他这句话的含义吧。假设有一位你无意中结识的某公司*席执行长给你打来一通电话，提出要以看起来很低的价格卖给你他们那家上市公司的股票。你会对他说些什么？

一个很自然的反应可能是：你为什么要卖掉它们？为什么会给我这么便宜的价格？

接下来的问题可能包括：这家公司是做什么的？它的产品包括哪些？公司是如何赢利的？消费者为什么会选择这家公司、而不是其竞争对手的产品？它的竞争对手有哪些？这些公司的表现如何？为什么没有更多的竞争对手？

如果这家公司的产品销往海外，你或许还想知道该公司参与市场竞争的那些国家的状况。如果在那些国家有坏事发生，对这家公司会怎样？还有，这家公司对其供应商的依赖程度有多高？如果消费者喜好发生变化，这家公司会怎么做？这家公司的管理层是否****？

如果你对上述问题的答案都很满意，那么你就可以问一些数字了。比如说：这家公司每年的现金利润平均是多少？业绩好的年份能达到多少？不好的年份呢？存在这样的差距是什么原因？

然后你会想要知道这家公司在不同的经济环境下会有怎样的表现。如果经济出现滞涨，这家公司能保持住产品定价不受影响吗？定价会否随通货膨胀而上升？之后，你会去了解股票买价是否合理。你需要持有多长时间这家公司的股票，方能收回*初的投资？如果这家公司破产了，你能够得到些什么，能拿回多少*？如果这家公司业务继续扩张，那么需要进行多少再投资，投资该公司的回报率是多少？这样的投资回报率是否高于其他投资途径？

没有问到的问题

人们*关心的是那些没有被问出口的问题，包括：

这家公司现在股价是多少？去年该股价位如何？股价下个月能达到多少──这只股票是否已经大涨过了？

这只股票的价格走势图是否呈现看跌钻石(bearishdiamond)形态，股价是否跌穿了“支撑位”？下个季度的每股收益将会是多少，这与市场普遍预期相比，是高还是低？与其竞争对手或是大盘相比，这只股票的市盈率、或是市盈率与增长率之比是高还是低？

这只股票每日的成交情况如何？有多少分析师将该股的评级定为“买进”，有多少人的评级是“持有”，有多少人是“卖出”？这只股票的贝塔(beta)系数是多少？这只股票会不会在其他股票突然由涨转跌或是由跌变涨时，出现反向的逆转走势？

你不应该问这些问题，因为你正在按照生意人的方式进行思考。现在摆在你面前的问题是，这家公司是否值得以向你开出的这个价格买入。如果不值得，那么你应该礼貌地向这位*席执行长表示感谢，然后留住你的现金别动。这家公司对你来说还不够便宜，事情就这么简单。

这些问题展示的是对于价值投资者而言很重要的一套规则。你必须遵守投资准则，不断提醒自己，不要忘记那些能够巩固你的事业的关键原则：

1.当其他人胆小畏缩时，不妨贪婪些

沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)在1994年给伯克希尔哈撒韦公司(BerkshireHathaway)股东的信中写道：

“我们还会继续对**和经济预期视而不见，这些东西对许多投资者和企业家而言，只会让他们分心，而且这样的分心代价巨大。”

“实际上，”巴菲特指出，“我们往往是在人们对于某些宏观事件的担心情绪达到顶点的时候，做出了我们*划算的买入交易。恐惧是跟风者的敌人，但却是尊崇基本面投资之人的朋友。”

鉴于人们往往倾向于以分析性的术语来表达情感上的反应，上面这段话的*后一句尤为重要。

比方说，“我想等到这只股票价格走低的时候”可能只不过是要说“我不敢入场买进”。“股票风险溢价有所上升”或许只是表示“人们变得更害怕了”。“股票每单位波动率的预期回报有所上升”或许可以解释为“人们对于股市的看跌情绪变得更严重了”。

依据这些“分析工具”（诸如折现率、投资组合权重等等）来进行投资，简直就是本末倒置──除非你把这些分析结果当作反向指标来用。

2.当其他人都很贪婪时，你要小心了