“混改”注入正能量 白酒行业估值料上行

2014年白酒行业进入深度调整期，行业环境的变化以及消费不振的市场现实，令众酒企承担着较大的业绩压力。从当前几家上市酒企已披露的业绩预告来看，正增长者寥寥，下滑甚至亏损成为酒企年报的“关键词”。不过，正在拉开的国企改革大幕也为白酒行业注入了新的正能量。业界认为，2015年，混改以及业绩**预期有望支撑白酒行业估值上行。

正增长者寥寥

根据上市酒企业绩预告情况，仅有少数酒企凭借合理的产品定位，或依靠良好的品牌号召力，仍保持着正增长。

旗下拥有“牛栏山”品牌的顺鑫农业1月15日发布业绩预告，预计2014年度归属上市公司股东的净利润为3.56亿至3.95亿元，同比大增80%至100%。公司称2014年业绩增长原因之一，为公司白酒销售市场扩大，销量及销售收入增加所致。

兴业证券预计，顺鑫农业白酒业务2014年仍然维持两位数的增长。公司在中低端白酒中知名度高，外埠拓展空间大，出现了逆势快速增长。预期2015年白酒业务仍然能够维持稳定增长。

另一家业绩同样表现“惹眼”的为古井贡酒。2014年前三季度，古井贡酒收入增幅位居白酒上市企业**(未列入顺鑫农业)。尽管古井贡酒尚未发布业绩预告，但其控股股东古井集团(持股53.89%)在2015年年初的新年献词中披露了集团2014年全年业绩：全年实现营业收入59.25亿元，较2013年增长5.79%;利润总额8.10亿元，同比降低2.52%。

2013年古井贡酒营业收入占集团收入比例约为81.10%，按照该比例计算，2014年古井贡酒营业收入约为48.05亿元，同比2013年增长约5%，增幅仍有望“**”上市酒企，尽管利润或出现小幅下滑，但在行业调整还在继续的背景下营收取得正增长已属难得。

除了上述两家中低端领域的“代表”之外，白酒一哥贵州茅台2014年也实现了正增长。

2013年，贵州茅台营业收入309.22亿元，同比增长16.88%。贵州茅台在2013年年报中对于2014年的经营目标为：根据行业现状、市场形势和公司的发展战略，预计公司2014年度实现营业收入较上年同期增长3%左右。

在2014年12月末召开的经销商大会上，贵州茅台总经理刘自力表示，截至12月20日，茅台酒销量同比增长9.8%，销售收入同比增长5.3%：酱香型系列酒实现销售收入近10亿元，同比下降50%。总体上看，主导产品茅台酒实现了销量与销售收入的同步增长，达到了预期目标。

据上述数据初步推算，贵州茅台2014年营业收入约为315亿元(茅台酒305亿元+系列酒10亿元)，同比增长2%，基本完成公司年初经营目标。

未达标者众多

与上述少数交出正增长成绩单的酒企不同，多数上市酒企去年仍处在业绩下滑窘境之中，不仅低于外界预期，不少酒企自身设定的年度经营目标也未能实现。

深陷存款失踪风波的泸州老窖1月10日发布2014年业绩预告，预计2014年**为8.59亿元至17.19亿元，同比下降50%至75%。公司称，因受宏观政策和白酒行业深度调整的影响，公司中**产品销售下滑，以及对相关存款计提坏账准备的影响，导致公司2014年度经营业绩大幅度下降。

泸州老窖年初确定的2014年销售目标是116.33亿元，相比2013年104.31的营业收入增幅约为11.5%。不过，2014年前三季度公司营业收入为47.74亿元，仅完成了全年销售目标的41%，完成全年销售目标已无可能。