机遇与挑战：全球资产管理行业展望

未来资产管理机构在面对环境变化带来的挑战时，该如何做好准备将其转化为竞争优势?普华永道研究了在未来5～6年后资产管理行业格局可能出现的变化，确定将影响竞争环境的关键因素。

金融危机以来，**面对****的经济动荡和监管变化，大多数资产管理公司都没有精力把未来的发展作为工作的**。展望未来几年，**众多的资产管理公司运营模式将与目前有显著不同，其经营环境将会发生变化。资产管理机构在面临这些改变所带来的*大挑战时，该如何做好准备，并将其转化为竞争优势?

资产管理行业将发生剧变

资产激增，投资群体变化

在过去二、三十年当中，可投资资产的规模不断扩大。尽管2008～2009年**金融危机是影响数**人的重大经济事件，但对于资产管理规模的长期扩张而言，只是暂时的阻碍。资产管理规模不断扩张，至今**资产管理规模高达63.9万亿美元。预计到2020年，将增加至约101.7万亿美元，近6%的年均复合增长率。表1中按产品种类(共同基金、专户和另类基金)和资产管理行业内的客户进行分类，是对**管理资产规模的估计。

南美、亚洲、非洲、中东(SAAAME)经济地位愈发重要

未来5～6年，SAAAME经济体总体资产管理规模的增长速度将超过发达国家，从而形成可被资产管理行业挖掘的新资产池。到2020年，亚洲(除日本外)对**GDP的贡献可能远高于25%。这将反映在MSCI世界指数中，导致*额的新资金流入东方的资本市场。中国人民币的**化将促进中国资产管理市场的开放，极大地提升此类资金流入，使之成为世界上*大的资产管理市场之一。

养老基金、高净值人士和****基金将推动**资产管理规模扩张

从客户层面来看，驱动**资产增长的关键趋势主要有：一是SAAAME区域的富裕大众阶层和高净值人士的增加;二是具有不同投资议程和投资目标的新****基金的涌现;三是日益增加的固定缴款(DC)养老金计划，随着二战后出生的这几代人不断将他们部分的**转移给继承人，大量的基金会和捐赠基金也将继续寻求资产管理。这些基金会和捐赠基金将主要依赖于资产管理公司，来赚取他们的资本回报。在2012年，资产管理行业管理着养老基金、****基金、保险公司、富裕大众阶层和高净值人士所持有资产的36.5%。假设资产管理行业的客户渗透率提高到46.5%的水平，到2020年**资产管理规模将达到130 万亿美元。

各国金融监管要求发生变化

2013年开始，欧洲出现了一连串金融产品立法，如欧洲市场基础设施监管规则(EMIR)、零售投资产品打包规定(PRIPs)、金融工具市场指令(MiFID)II和III。另类投资基金经理指令(AIFMD)、EMIR、 PRIPS、金融工具市场指令II和III、AIFMD及UCITSV，VI和VII，影子银行I和II和美国投资顾问法Dodd-Frank法案修正案等，都对资产管理公司及其服务供应商提出了更高要求，迫使他们改变基金的产品特性和服务提供商安排，改变监管机构及投资者披露、改变行销渠道、合规及风险管理功能等等，在某些情况下甚至要迫使他们修正商业模式。

资产管理行业的机会与挑战

未来资产管理行业格局将发生显著变化。普华永道认为，为了更好地把握机会，资产管理机构应分析应对以下变化。

资产管理行业登上金融领域的中央舞台

资产管理一直存在于银行业和保险业的“阴影”之下。从历史上看，银行是金融格局的主导，历来都是创新者及先行者。与此同时，保险公司一直享有令人羡慕的资产流动，从而组建庞大的资产管理部门。但预计未来，他们的影响力将减小，人口结构和市场的变化将资产管理行业推到舞台的中央。

首先，**金融危机之后颁布的法规及规定，将继续给银行和保险公司带来影响，迫使它们放弃自营投资及其他非核心业务。资本成本的提高，也削弱了银行和保险公司提供及回收资本的能力。

其次，随着世界的老龄化，将来退休和医疗保健将成为关键的社会问题。下一代的变化速度是惊人的：预计全世界的老年抚养比率将在2050年达到25.4%，在2010年，这一比率仅为11.7%。因此，资产管理公司需要把**放在较长期的**积累上，。

另外，资产管理公司可以在资金筹集和部署方面，发挥更重要的金融推动作用，以满足日益增长的城市化和跨境贸易的需求。目前，全世界有23个特大城市，到 2025年会新增14个，其中12个会出现在新兴市场。根据经合组织的统计，直至2030年，**的基础设施需要投资40万亿美元，才能跟上**经济的增长步伐。在新兴市场，基础设施投资仍占比不高，新兴市场的资产管理公司已经认识到这一点，并开始**关注它。

*后，****基金往往需要灵活部署和多样化其*大的资产池，这主要通过资产管理公司来完成。进入****基金市场的方法会变得更加复杂和更具针对性。****基金资产的快速增长带来一个现成的资产池，但是资产管理公司要想从中获益，就必须专注于不同需求的****基金和类型。它们有不同的目标、文化、时间跨度和风险偏好。

未来资产管理行业将变得更加积极主动，能够系统地向社会传达这样一个信息，即该行业能够为社会带来持久的社会价值以及强劲的投资回报。这个信息将会被广泛传播，从客户开始，再到国家层面，再到泛区域层面。以前大家的观念是，资产管理行业的重要性是不及银行业和保险业的，这种观念到2020年会消褪。通过不断努力，该行业将被视作一个独立的行业，不再是其他行业的附属品。

区域市场格局重新描绘

未来几年将形成四个不同的区域基金分销市场板块，这将使得在全区域内进行产品销售成为可能。这四个区域是：北亚、南亚、拉丁美洲和欧洲。随着这些区域市场板块形成和加强，它们之间会在监管和交易方面建立联系，这将彻底改变资产管理机构看待产品分销渠道的方式。这四个区域内的互惠有利于给资产管理公司带来更大的**业务机会。不同板块间的联系将开始形成，但要到2020年以后才会比较成熟。

这些板块以及它们之间的联系将如何形成和发展呢?首先，大中华板块(包括中国大陆、香港和台湾)将形成更深化的监管一体化。香港与中国内地的互认将全面建立，有关框架将被调整，以实现从香港到中国内地的灵活的产品零售分销。

在东南亚，东盟各国正在努力创建一个结构，使共同基金在该地区的所有国家内得到认可。原始的东盟平台(新加坡、泰国和马来西亚)，还会包括印尼、菲律宾和越南，这些都是拥有大量的富裕中产阶层投资者的新兴国家。

风行欧洲投资领域的可转让证券集合投资计划(UCITS)，将继续在欧洲市场保持强大吸引力，并在亚洲和拉美扎下了根。，在借鉴另类投资基金经理指令(AIFMD)模型的基础上，SAAAME市场和欧洲市场之间的互惠关系将迅速发展。

收费模式转型

目前，大多数的市场运作模型，都将发行费和管理费以某种方式或形式嵌入其中，没有正确协调发行商和投资者的目标。比如，在欧洲普遍采用嵌入式费用安排，在日本则采用前端收费方式。未来5～6年以后几乎所有分销网络的主要地区都将引入监管措施，以便更好地协调*终客户的利益，大部分会通过某种形式的规定，来禁止资产管理公司向分销商进行返还。这会加大资产管理机构在透明度方面的压力，也会对资产管理行业的成本结构带来重大影响。

《零售分销审查》(RDR)的构想*早形成于2006年，在英国实施。基于“公平交易”的原则，为散户投资者提供更大的透明度，以及为客户提供更大的成本价值。当投资者使用独立财务顾问来选择基金时，往往会产生利益冲突，RDR旨在消除这种潜在的利益冲突。英国的监管机构认为，这些财务顾问当中，有一些人会引导客户去购买那些给顾问提供*多佣金的基金。投资者不一定能获得*好的投资建议。新法规要求企业必须要点披露向客户收取的顾问费用，以增加透明度。RDR目前正在迅速蔓延，特别是在欧洲。到2020年，RDR或类似的收费模式及相关披露的规定将适用于所有主要市场。

这种趋势的转变，给基金经理带来的主要影响是：投资公司将针对富裕大众阶层，采用不同的模型。对于许多公司来说，服务于散户投资者的成本过高，所以，他们将提供更多自助式服务。这就使得业务曲线向着批发平台和高净值人士的方向移动;富裕大众阶层市场将向着自助式服务的方向发展，这会使网络零售平台从中受益;由于很大一部分佣金将被移出收费结构，这将使整个资产管理行业采用更低的成本模式。以管理费为基础的销售佣金一旦被取消，分销商就失去了销售没有增量价值且高费用率产品的积极性，从而进一步为被动型基金和其他低成本产品如交易所交易基金，打开市场;通俗易懂的产品将受益，因为投资顾问可以花更少的时间来解释策略;必须加强金融教育措施，这既是资产管理者树立品牌的一种手段，也是分销商讲解价值建议的手段。

另类投资更加主流，被动型投资成核心

资产价格的水涨船高，对所有的投资策略和风格都有所提升，但传统的主动型投资仍将是行业的核心。传统的主动型投资增长速度将不及被动型和另类投资策略，在总体的资产管理规模的比重将下降。

未来5～6年的时间内，另类和被动型资产将大幅增长，成为投资组合当中更加显著的组成部分。到2020年，另类和被动型产品将占资产管理规模的35%。被动型投资包括交易所交易基金，以及其他指数跟踪产品。另类投资主要包括对冲基金和对冲基金类似产品、私募股权基金及房地产投资。

未来，大多数**基金经理将大量使用ETF来满足不断增长的*大需求。这些ETF产品将包括被动型和主动型策略，也将被用来迅速进入另类投资策略市场。ETF很可能会给企业带来更高的利润，因为ETF享有较低的运营成本。

新一代**资产管理机构有望形成

世界将看到新一代的**资产管理机构，这一代资产管理机构将拥有高度精简的平台，以及受到客户高度信任的强势品牌，为客户提供有针对性的解决方案。这些资产管理机构不仅来自于传统的基金公司，还来自于大型的另类投资产品公司。

催生新一代资产管理机构的基本驱动因素主要有：新的区域板块的出现，以及服务这些板块的新的资金平台，将更加关注成本、规模和效率;由于手续费的分拆在全世界大行其道，这将推动资产管理公司扩大规模;在许多地区，那些依靠佣金生存的中介公司的数量和影响力将会下降，因此，资产管理公司必须通过与那些仅收取手续费的分销渠道结成联盟，来发展或扩大自己的分销能力;对于扩大规模而言，品牌将发挥重要作用。渴望进行**扩张的那些另类投资产品公司，也需要利用资本市场融资，或者通过与他人结成战略同盟关系，来支撑其扩张。

新一代资产管理机构的共同特征包括：公司必须把吸引和培养人才放在首位;新兴市场在实施新的分销战略时，公司必须开始招募本地团队部署到当地市场;薪酬模式将与投资者的需求，而非公司需求保持一致;资产管理公司的薪酬将更加透明，成为销售过程和与投资者沟通的一个重要组成部分;资产管理公司必须灵活运用技术，以获得规模经济、需求专业化和改善报告;资产管理公司必须重获大众的信任。

技术支持与网络风险成为关键

资产管理是一种虚拟业务，却是在一个技术含量相对较低的基础设施框架下运作。未来几年对于提高客户参与度、客户和潜在客户的信息数据挖掘、提高运营效率、改善监管和税务报告而言，技术将成为完成任务的关键因素。与此同时，网络风险将会与运营风险、市场风险和业绩风险一样，成为该行业的主要风险之一。

未来在提高成本效益方面，技术将发挥关键作用，带来更强的投资者管理能力和客户关系管理能力。对于服务提供商来说，未来竞争将会白热化。只有那些技术*好、规模够大、有能力持续投资，不断进行技术开发的技术服务提供商才能生存。必须为每个客户提供一个无缝的、集成的和量身定制的解决方案，这就使得未来的资产管理更加依赖于科技、社交媒体、移动电话和其他设备形式的技术，对于行为信息的收集和定位是非常关键的。资产管理公司可以根据行为信息来开发更合适的产品，接触到更多的客户。有了社交媒体，资产管理公司就可以通过数据挖掘，来确定客户的需求，及时提供产品和服务。必须通过建立一套数字情报基础设施来实现这个目标。期望的结果是：更多的商机线索、更多的合格线索、现有线索的深度跟踪、从而为终端客户量身定制相应的产品。

总体而言，未来，资产管理公司将高度重视技术，*大限度地利用数据，并为客户提供新的量身定制和互动性产品解决方案。