9.78万亿新增贷款都去哪儿了

据央行[微博]上周四发布的2014年金融统计数据报告，12月末，我国广义货币(M2)余额122.84万亿，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年末低0.1个和1.4个百分点，全年人民币贷款增加9.78万亿，同比多增8900亿。

这是继2009年新增贷款10万亿后，6年内的第二个10万亿，其余几年新增贷款规模都在7万多亿和8万多亿。那么，天量投放的贷款，到底都去了哪儿?有没有对经济稳定和增长产生有力支撑作用呢?为什么从去年下半年起经济又进入下行通道呢?

在经济面临困难的时候，实行宽松货币政策，通常是*为有效的手段之一。而看去年的情形，稳健的货币政策基调始终没有改变。但是，新增贷款规模仍达近10万亿，确实令人有点难以理解。其中，几次定向降准可能是原因之一。但显然不是*主要的原因。

观察家们注意到，在9.78万亿新增贷款中，中长期贷款达6.06万亿，占全部新增贷款的62%。这也就是说，新增贷款大多数进入了投资领域。现在需要弄清楚的是，在这些新增中长期贷款中，生产性贷款比重有多高，又有多少是非生产性贷款。

中长期贷款能否对经济稳定和增长产生推动作用，能否促进经济的可持续发展，很大程度上需要依靠生产性投资，特别是装备制造为核心的实体经济。即便不是生产性投资，也必须与经济的关联度十分密切。否则，就难以对经济稳定、经济增长、经济的可持续发展产生有效作用。

无疑，基本建设投资是去年信贷支持的**。国家发改委集中批准了一大批以铁路、民用机场为核心的基建项目，对信贷资金的需求无疑非常强烈，也会有效增加信贷资金的投放。更重要的，很多项目都是刚刚批准，未来几年对资金的需求量会更大，要求也会更高。这也意味着，未来几年的信贷资金结构仍有可能以中长期贷款为主。

在经济需要的时候集中审批一些投资项目，增加一些中长期贷款，是必需的，也是符合经济发展规律的。但是，如果过度依赖基建投资和非生产性投资，过度增加中长期贷款，对经济运行、经济发展却是相当不利的。因为，这就预示着，所有的投资项目，可能仍然主要依靠**和国有投资，而没有能调动起社会资本的作用，没能把社会资本的热情激发出来。这样的话，投资效率就难以提高，投资对经济稳定和经济增长的作用也就会大打折扣。

看近两年来投资的实情，社会资本的跟进显然很不乐观，存在着不少问题。特别是基建投资，仍然是**投资唱主角。与此同时，社会资本则在四处寻找投资方向，寻找能发挥作用的地方。久而久之，社会资本的投资冲动就会越来越弱，投资热情也越来越低。为什么很多领域**了对社会资本开放的政策，社会资本仍然在等待观望?很重要的原因，就是投资的内在动力不强，对国有资本的顾虑太多。

要在以后的发展中，有效增加社会资本的投入，增加中长期投资，就须充分调动社会资本的作用，减轻新增贷款的压力。即便要新增贷款，也应当是社会投资者承担，而不能都集中在**和国有企业。

同时还应看到，在近10万亿新增贷款中，短期贷款只有38%，这也意味着，实体企业、特别是中小企业贷款难、贷款贵的问题仍无显著改观。因为，在3万多亿新增贷款中，大型企业仍是主体，很多地方****平台，也在通过短期贷款维持正常运转。可见，实体经济要想早日走进复苏通道，难度依然相当大。而且，在短期贷款当中，承兑汇票等票据**占了多大的比重，也是衡量企业贷款成本非常重要的一个指标。还有，银行在向企业发放贷款过程中，需要企业缴纳多少贷款**金，对企业的**成本影响也非常大。

无论如何，在新增贷款接近10万亿天量的大背景下，中小企业仍然遭遇**难、**贵，这委实是非常奇怪的现象，对经济社会发展影响非常大。所以，笔者强烈希望职能部门在公布相关数据的时候，能否再花些工夫仔细分析一下这些数据的内在结构，让社会各方能及时了解究竟还存在哪些方面的矛盾，这是非常必要的。要不然，调整和优化信贷结构、盘活存量信贷资源的目标就很难实现，一边货币超发、一边企业资金紧张的矛盾，就永远无法化解。