梁信军：中国2014年发生7个拐点事件

梁信军

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感谢大家来参加复星的年度会议，今天我汇报一下复星关于*近一些形势的看法以及我们投资策略跟战略。我们认为2014年将是**经济增速的转折之年，也是中国的变革之年，同时也是复星的转型之年。

从**看，美国经济的确在快速复苏，而欧洲经济在止跌回稳。美国GDP在去年四季度甚至达到了惊人的4%的增长。欧洲整个经济，已经非常明显的从止跌开始往上升去走了。美国的失业率也是持续下降。当然，美国新房销售等等，还有很**动。

在欧洲，尽管从存量看，债务还是高企，离马斯特里赫特60%的GDP债务红线还是高了很多，但如果看增量，我们看到有很多欧盟国家的赤字都已经小于GDP的3%。所以，增收节支的效果非常明显。很多欧洲国家的国债收益率，逐步的跟美国等等都开始趋近，而不是像过去一样，显得过高。

中国跟美欧之间，一，资产价格存在不对称性，二，消费市场信息不对称。尽管现在有越来越多的企业已经不仅仅把中国市场当新兴市场，而是当作自己必须*占的必备市场，但还是有很多企业并没有这样去做。

资本市场信息不对称也非常明显。同样经济表现比较好的中美在国债利率、银行间利率、**利率差别还是非常大。QE的退出对资产价格，产生了非常大的影响，特别是大宗商品以及新兴国家的股价等等。但是我们也看到，欧洲、美国债务规模还是相当大，本质的问题并没有得到解决。

对中国而言，2014年注定将是一连串向上拐点事件发生之年。

**个拐点，是去年11月份召开的三中全会宣布了60条非常重大的决定，而且这些决定希望在未来几年得到落实。

比如人口跟城市化的4条决定，在去年12月份跟今年1月份，都已经开始逐步落地。国有资产改革这一块，中国几乎所有重要省份都已经颁布了国资进一步改革的计划。医疗板块，一共有4条，今年1月份***门已经**改革政策。金融领域的6条，尽管没有新的政策**，但是我们看到，三个监管部门对创新的宽容度非常高，我们看到利率市场化推进得非常快。在房地产领域，今年6月份将迎来房地产的整个征信系统的统一。市场化方面，负面清单已经变成大陆***常用的一个用词，各级**都在做这个事情。可见落实三中全会决定方面，大家效率还是比较高。

第二个，中国经济消费动力正在迅速升级为中产阶级的生活方式。

很多人担心，中国这么高的储蓄率是不是可以持续，其实我们看到，**，我们的确发展比较迅速，家庭储蓄实际只占家庭收入的20%不到，其中55%较为贫困的家庭储蓄还是相当低的。真正有意思的，中国的富人储蓄率非常高，10%的*富家庭储蓄率达到60%。他们这群人的家庭可支配收入，占到整个中国所有家庭可支配收入的57%。所以从这个角度说，我们认为中产阶级的生活方式越来越成为中国消费的主要驱动力。

中国GDP已经占**的12%左右，但是国内居民消费只占到7.2%。中产阶级的家庭数，已经占到**的9%，中产阶级的消费数量已经占到**的中产阶级消费数量的6.1%，而且增速惊人。比如家庭数来说，**中产阶级家庭数增速只有4.9%，而中国的中产阶级家庭增速有15.1%。中产阶级的消费增速，每年有21.4%。所以，按照这样一个速度下去，尽管2012年中国的中产阶级消费只占到中国国内消费的31%，但是到2020年将占到81%左右。相比欧洲、美国这些家庭的总数，我们看到中国的5%的*富裕家庭实际有将近2000万户。

我们也看到，中国国内有非常多的机会。尽管中产阶级消费成为一个新的方向，但*近很多跟中产阶级关联的消费行业出现衰退。比如白酒，在2013年前三季度几乎下降了5到6，相比过去三年增长30%到50%，这样的下降显得非常不寻常，也是一个好的投资机会。例如奢侈品，相比2011年以前20%多、30%的增幅，去年只有2.5%的增幅。所以这方面的投资机遇非常多。

我们在注意中产阶级消费的同时，还得关注土地收益的分享，可能会带动中国一部分城市的郊区农村消费的潜力增长。

中国第三个拐点事件，就是金融需求大爆发。

中国家庭可支配个人可投资资产，将近92万亿人民币，但整个中国家庭的资产中，金**产占比非常小，6%都不到，而且这些金**产主要的存在形态，将近60%是存款。在过去以来，存款的收益率对家庭来说也非常低，每年只有区区2%左右。但是已经出现了一系列的金融创新，到现在为止，从存款转移出去的理财产品已经高达10万亿，货币基金将近1万亿左右，这两款利率都在4%到5%以上。所以越来越多的存款会往货币基金、理财产品搬家。

银行业净利差在去年开始有了非常快的管制放松。管制放松之后的结果非常明显，就是存款利率大幅度的上升。但是有意思的是，贷款利率上升也比较快。净利差并没有像原先预期这样出现快速的下降，甚至还有少量的上升的情况。在保险领域，也进行了费率的管制放松。费率放松之后，还是上升得非常快的。

金融还有一个重大的变化，是人民币国际化快速推进。人民币已经成为**传统贸易交易货币第二位，但支付货币只占到第十二位。随着国际化速度加快，一个，对中国缓解通胀的宏观压力非常有帮助，第二，我们也要看这么多的人民币，将来允许国际化之后的主要流量。过去78%流向了亚洲，其中总共加在一起60%流向了香港。所以，有海外的金融渠道，特别是在香港有金融渠道，可以非常好的对接人民币国际化需求。

金融另一个大的变化，是以银行为代表的间接金融占比在快速下降，而直接**在野蛮上升。很多金融机构主要的增量，就在于直接金融业务的发展。