建材行业配置兼顾“基本面＋政策刺激”

事项：

央行、住建部和银监会30日联合下发通知，对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭购二套房，*低*付款比例调整为不低于40%，同时公积金*套房、二套房*付比例分别调整为20%和30%。

评论：

地产政策放松对建材板块利好基建和地产，是水泥板块下游需求重要的组成部分，而从历史上数据的表现情况看，地产对水泥的影响胜于基建。此次房地产刺激政策**，超市场预期，而政策**之后，从地产基本面角度看，有望沿着“刺激销售企稳回升——库存下降——拿地增加——开工增加——投资增加”的路径初步传导，无论*终传导是强还是弱，相对此前未有政策刺激，改善是肯定的。而去年二季度以来拖累水泥需求的*大负面因素就是地产投资的超预期下滑，因此此次刺激政策的**，无论缓解还是改善，均对水泥股来说是个利好。

从去年年度策略开始，包括到一季度策略，我们一直坚持“淡季布局、旺季收获”的观点，并且强调了春节后的*佳买点。我们的研究框架里面，水泥股上涨须具备两大条件：**，水泥价格上涨，第二，预期上涨可以持续，二者兼备，则有投资机会，而价格上涨的强度以及预期的强度，决定了*后股价可以期望的涨幅。

我们前期强调，淡季布局，旺季收获，其中有一个重要的原因就是，水泥极强的季节性特征，一季度很淡，二季度为全年的*次复苏，所以在一季度的淡季节点之上，二季度看到价格上涨是个大概率事件，那**个条件满足了。接下来需要考虑第二个预期的问题，去年四季度以来的基建政策其实整体还是蛮给力的，所以前期，我们如果在一季度布局水泥了，二季度已经具备了一定的胜率和可预期的上涨空间，但是我们不敢给高预期的原因是房地产的不确定性任存在，因为房地产和基建一直是驱动整个水泥需求的两大核心因素，而地产的作用比基建甚至还大一些，而这次房地产政策的调整，其实是打消了这个疑虑，就相当于是在前面的预期基础之上再叠加一个新的改善的预期，所以二季度的整个水泥板块的涨幅是在原有的基础之上可以更看高一线的。再加上，从去年三季度整个行情表现上看，建材相对于其他中游兄弟版块，比如钢铁，机械，涨幅逊色许多，因此至少还有一个补涨的需求。所以综上分析，目前水泥股仍可买入。