水泥行业:2015年首季停产规模上升 执行成效尚待观察

水泥价格上周下跌0.35%。水泥平均价格(全国性)环比跌0.35%至每吨304元人民币。在华南地区，当地恶劣的天气在上周有所纾缓，但当地的水泥付运量仍只有正常水平的40%70%，主要是由于新年假期前水泥需求疲弱。

平均库存水平(全国性)从两周前的72.44%增至上周的72.62%。中南部的库存水平从69.5%上升至70.3%，原因是广西的建筑项目在节日前相继停工，导致当地的需求下降。

煤价上周略降。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均每吨价格上周微跌1元人民币至510元人民币，较去年同期低10.68%。

2015年*季停产规模较大。总体而言，2015年**季度的停产规模大于去年同期，部分由于多个地区的水泥价格同比表现疲弱，包括华北(同比下跌9.97%)、东北部(同比下跌5.88%)和西北部(同比下跌6.41%)。在2014年**季度，华北没有进行停产，但在今年*两个月，北京、天津、河北、山西等地区已经宣布停产计划。另外，西北地区在去年没有宣布停产，但今年新疆、关中陕西均宣布停产直至三月。另一方面，吉林和黑龙江省的水泥企业去年可选择停产与否，而今年的停产计划则是强制执行。然而，对于水泥需求较易受到冬季气候影响的东北地区，影响当地水泥价格的主要因素往往是建筑活动的复苏，而非停产的规模。今年的停产在执行初期并不十分顺利，主要由于小型企业之间未**取得共识。

我们覆盖的水泥股上周下跌0.57%。表现*好的是山水水泥[0691.HK;持有]，上涨3.81%。金隅股份(9.07,0.07,0.78%)[2009.HK;买入]的表现*弱，下跌3.68%。