铜价迈入“裸泳”阶段？

在人民币贬值和铜贸易企业资金链频现断裂的背景下，国内**铜开始大规模“潮退”，铜价遭受打击并加速下跌。上海期货交易所铜期货价格在短短一个多月的时间内跌幅超过7000元/吨，40000元/吨的关口被轻松击破，市场人士认为目前铜价已经开启“裸泳”模式。

人民币贬值冲击**铜早就被市场所认知，但**以来**铜模式一直运行故我，即便是去年“青岛港风波”后银行加大了打击大宗商品**的力度，铜**在国内依然盛行。

简单地讲**铜就是向银行赊账买铜，然后迅速利用转售套取资金，*为人熟知的手法是信用证模式。这种做法主要是利用银行信用证并借助转口贸易来实现。

以国内铜贸商A为例，该公司从境外公司B手里买了一批铜，向银行申请开具信用证作为付款工具并延期90天或180天付款；而后A公司将铜折价出售给C公司，获得美元并结转为人民币。*后，C再将铜销售给B，整个**环节就完成了。在这个过程中，铜作为交易标的并没有真正地流转到实体经济中，铜的仓单在三方流转后整个交易就完成了，这些铜一般堆积在保税区。如果这种模式一直延续，**铜其实会锁定相当一部分的库存，这一规模在70万吨至100万吨。

值得注意的是，对**铜而言人民币汇率走势影响较大。因为在**铜过程的*后环节，A公司需要用人民币购买美元来归还之前的“赊账”。如果在这期间人民币升值，那么**铜模式还会获得额外的收益。在过去很长一段时间内人民币对美元不断升值，市场多数人也看好人民币长期走势，铜贸易商在这段时间获利颇丰。

但上周人民币汇率出现较大幅度的贬值，人民币汇率5个交易日内四度逼近跌停，汇市的大幅波动并没有像之前那样引来“央妈”的援手，人民币进一步贬值的预期开始弥漫，这意味着**铜需要以更多的人民币来购买美元，短期快速下跌的汇率使**铜原有模式难以为继，许多贸易商开始放弃这种操作方式。旧有模式锁定的库存约100万吨，这些**铜一旦流入市场短期将对铜现货价格造成明显冲击。近日，这一影响已经在期现货价格上开始体现。上海期货交易所铜期货价格上周已跌破40000元/吨关口。

铜贸易行业洗牌相比钢铁、煤炭行业，铜贸易行业的“冬天”来得稍晚一些。在过去，铜贸易行业可以借助低成本进行套利。一位业内人表示，早期企业投资房地产、押注期货市场等行为在2014年下半年已较为少见，在国内市场利率走高后，很多做**铜的资金开始投入协议存款和理财产品。

一些银行为了拉存款甚至鼓励这种套利行为，但这也给银行带来了风险，毕竟**铜的模式不是套利“永动机”。在监管逐渐收紧、铜市不景气、人民币汇率贬值的三重冲击下，铜**盈利的空间丧失殆尽。

据悉，广州某大型铜贸易商去年资金链断裂，目前还在处置阶段，该企业倒闭的原因正是借助**铜的资金来投资其他金融产品*终被拖垮。

2009年到2012年是贸易商**铜套利的黄金期，那时信用证套利单次收益在2%左右，而操作周期只有短短的2至4天，一些做得较好的贸易商年化收益率甚至在100%之上。2013年至2014年虽然监管部门对大宗商品贸易**加强了监管，**铜的利差大幅缩小，铜贸易商套利平均年化收益已降到30%之下，一些贸易商的风险事件开始暴露。

据调查，近两年不仅**铜套利空间减少，操作过程也变得越来越困难。为了控制资金额度和规避监管层的审查，很多贸易商选择注册另一家壳公司来进行操作，一些中小的贸易商已经很难通过贸易**来轻松获取利润。

自2015年初开始，人民币汇率的下行让**铜风险进一步暴露。广州某股份商业银行曾表示，目前有色金属跟钢材、煤炭行业一样是限制性行业，银行不敢再轻易放贷，预计未来一段时间铜行业特别是贸易商的日子将会很难过，同时新一轮的洗牌已经开始。

铜价低迷到何时**铜模式目前已经开始暴露其弊端，保税区的铜库存或将流入市场。这种预期已经开始令铜期货的投资者作出反应。铜价目前已经处于“裸泳”中，多家铜生产商均表示铜价在年初跌至40000元/吨下方是没有想到的。可以预料到的是，随着行业洗牌，虚假贸易将遭受打击，流通渠道将逐步向实体贸易企业集中，但不可避免的是，铜价过快地下跌将影响到铜市的健康。

在低迷的环境中市场将希望寄托于国储。上周路透社称，中国国储局2015年至少将从国际市场买入20万吨铜，但这一消息并没有得到官方的确认。分析人士认为，收储的预期只能短期内稳住铜价，如果国储没有相应动作的话，市场恐将迎来新一波下跌。对于保税区的铜库存来说，20万吨的力度并不是很大。无论如何，铜的高价时代已经终结，它将跟螺纹钢、铁矿石一样长时间徘徊在历史低位。