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证券行业正在演绎新的**。“去年刚毕业、工作仅仅4个月的小姑娘，拿到的年终奖就超过20万元，部门老总的奖金超过300万元，直逼公司副总裁。”一家上市券商资管部门老总向21世纪经纪报道记者透露券商行业**融券有多么的“景气”。而这一幕，曾经发生在信托、创投、**、公募领域。
两融的*爆不但催生了一批“高富帅”、“白富美”，也让券商的业务结构发生变化。
“券商现在就是一个资金批发的中间商。我们发短融、向证金公司借*、转让两融收益权给银行，想尽一切办法筹集资金，然后再批发给客户，获取几个百分点的利差回报。”一家券商资金运营部人士表示，*近券商都在忙着**，俨然就是一场资金争夺战。
券商的资金饥渴，源自于不断扩张的资本中介业务。
“公司上调了两融和股票质押回购业务的额度，由300亿元提高到400亿元。”南方一家大型券商**融券部总经理透露，公司2014年的战略是资源向资本中介业务倾斜，必须**两融业务的资金需求。
筹集资金www.cyoNe.com.cn/、做大资本中介业务，是券商由通道业务向资本转型的一条路径。证券协会公布的数据显示，2013年，**融券利息收入排在券商的第二位。业内预计，2014年这一收入能达到300亿元。
资金争夺战
2014年以来，各大券商合力开启了一波短融“密集发行潮”。据Wind统计，自年初至2月26日，券商发行短融券的规模合计416亿元，票面利率为5%-6.28%。
其中，广发证券、华泰证券、招商证券连发3期短融券，**规模分别达85亿元、80亿元、63亿元。中信证券和西南证券亦连发2期短融，**规模分别为90亿元、20亿元。
从券商公布的筹资用途来看，多数是用于满足**融券、股票质押回购等创新业务的发展。
发短融只是券商的其中一条**渠道。很多非上市券商通过向中国证券金融股份公司(以下简称“证金公司)借*的方式**，但该渠道的**成本相对较高。
“向证金公司借*，半年期利率是7.1%。考虑保证金的资金成本，实际利率是7.3%。”一家非上市券商资金部人士表示，证金公司是成本*高的一条**渠道，但这依然遭遇券商的疯抢。
“证金公司只有600亿元可以出借。很多中小券商资本金小，排队等着借*。他们提着礼物到证金公司，请客吃饭，以期能借到资金。”前述资金部人士表示。
深圳一家小型券商经纪总部人士向记者证实了这种说法。“现在很难向证金公司借到*。已经借到的资金，没到期之前是安全的。但一旦到期之后，能否再续借就很难说。”
对很多券商而言，向证金公司借*的渠道筹集而来的资金非常有限。
“证金公司能借给每家券商的额度比较有限，它是按照证金公司和券商的净资本打5折，取低值确定借*的额度。”前述资金部人士介绍，证金公司的净资本是110多亿，大型券商的额度是50亿左右，净资本小的券商，可借的额度就更低。
如今，对非上市券商而言，更流行的**渠道是转让两**产的债权收益权，引入银行渠道的资金。
“券商出借资金给客户，可以获得利息，这是拥有两**产的债权收益权。券商将两融债权收益权转让给银行，可以从银行获得一笔期限为半年或一年、利率6.5%-7%左右的资金。”一家券商**融券部总经理介绍。
“现在和很多银行都在谈两融债权收益权的转让，如工行、浦发行、建行、交行等，有些是直接签合同，有些则需要嵌套一个信托或基金子公司的通道，但本质上都是**。”前述两融总经理透露。
“输血”资本中介
券商从各个渠道筹集的资金，*主要的流向就是两融部门，其主要包括**融券、股票质押回购、约定式购回这3个业务，其共同点都是券商向客户出借资金，获取利差收入。
“券商以5%-7%的利率筹集资金，再以8.6%的利率借给客户，利差有几个百分点。”一家上市券商两融总经理说，资本中介业务就如券商担当“资金贩子”，它们从外部批发资金，再以较高价格转借给客户，获取几个百分点的利差收入。
但其实两融能带来的收入并不止利息这一块。
“普通客户的平均佣金是万分之八，但两融可以提高佣金率，基本能达到千分之一。”广州一家大型券商人士透露，公司曾做了测算，两融业务带来的交易佣金和利差总和，给券商资金带来的回报率达到10%。
有些佣金率更高的券商，资金回报率达到14%。
“我们收取两融客户的佣金率达到千分之一至千分之三，出借利率是8.6%，不打折，资金的年化回报率约14%。”深圳一家券商人士介绍，以此计算，即便券商是以7%的成本融入资金，依然可以获得7%左右的利差。
利润丰厚的资本中介业务，已经成为券商重要的利润增长点。
证券业协会公布的2013年数据显示，全行业全年实现营业收入1592.41亿元，其中代理买卖证券业务收入759.21亿元，排在第一位。而**融券利息收入达到184.62亿元，排在第二位。
2014年，这一业务带来的利息收入则有望超过300亿元。
“A股**融券余额达到3800亿元，以8.6%的**利率计算，2014年券商两融业务的利息收入就达到326.8亿元。”华南一家上市券商两融负责人估算。
两融跃升为核心部门
伴随着两融收入的增长，券商的业务模式也有了大幅调整。其中，*突出的特点是固收部门被边缘化。
“固定收益投资曾经是券商的一块大部门，2013年的资金额度还有200亿元，但今年公司大幅缩减投资额度，只剩下几十亿的规模。”一家大型券商中层人士透露，公司认为债券投资跟**融券相比，后者的收益更高、风险更低。因此，资金分配上优先满足两融的需求。
对于业务结构的调整，券商亦是直言不讳。
2月10日，广发证券在《关于发行次级债券的议案》公告中表示，2014年类贷款相关业务仍将实现规模化的较快速度增长，公司将对固定收益类产品的投资由刚性配置转为弹性配置，以满足**融券和股票质押等风险较低、收益相对较高业务的大量资金需求。
深圳一位券商资金部人士亦透露，公司依然保持固定收益部，但额度比较小，其承担的功能已经演变为两融“输血”的部门。
“如果两融需要资金，就要求他们把券卖掉，把资金退出来转给两融部门。或者让他们通过质押回购的方式融入资金。”前述券商资金部人士介绍，这种情况在2013年底就已经发生，公司的态度是“必须**两融的资金需求”。
代表券商业务结构调整的一个细节是，有些券商负责两融、股票质押回购业务的信用市场部，近期由后台职能部门调整为业务部门。
“公司对信用市场部提出了各种考核指标，公司**融券余额每个月在行业内的排名、行业的市场占有率等。”前述华南上市券商两融部门总经理介绍，近期各大券商都在争抢客户，抢占两融的蛋糕。
有些手段相对激进的券商，通过开户激励、降低佣金和利息的方式争夺客户。
“我们两融业务的平均利率是8.4%，资金量比较大的客户，利率可以谈到8%。但上海某家大券商直接开出7.8%的价格，把客户挖走了。”前述华南上市券商两融总经理感慨，两融已经成为券商资金实力和客户的一场大比拼。
