美特斯邦威周成建:虚拟渠道赚真实财富

凭借生产外包与特许加盟的虚拟经营模式，美邦服饰(28.16，-0.74，-2.56%)实现了高成长与高**，其2005-2008年总收入、净利润的复合增长率分别达到69.6%和337.7%，毛利率由16.36%提升至45.5%，并且在资本市场享受了比同行更高的估值。但在经历成长的阶段之后，美邦目前正由轻资产运营向重资产增长模式转型，其日后的增速和资本回报率将受到抑制。

2008年8月28日，美邦服饰登陆深圳中小板，以当日收盘价26.9元/股计算，其总市值为180亿元，逼近服装行业**企业雅戈尔(12.11，0.01，0.08%)的212亿元和运动品牌李宁的206亿元，超过杉杉股份(14.33，-0.38，-2.58%)、中国动向和七匹狼(14.59，-0.12，-0.82%)。至2008年 12月31日，美邦服饰以185亿元市值超过上述企业，成为市值*大的国内服装企业。高市值的背后，是美邦服饰享受了更高的估值，按2007年业绩静态计算，美邦服饰市盈率高达50倍，远高于其他企业(表1)。周成建家族由此以166.2亿元身家，成为今年的服装行业*富。

美邦服饰缘何享受更高的估值?虚拟经营的轻资产商业模式是关键：凭借外包生产、特许加盟相结合的*特经营模式，“美特斯。邦威”迅速发展为中国休闲服饰知名品牌的同时，实现了高增长与高**。

生产外包，小资本撬开大产业

裁缝出身的周成建，因一次工作失误找准了人生的方向。1986年周成建只身到温州闯荡，成为了一个小作坊的裁缝。有**，由于工作时间过长，疲惫的周成建疏忽之下将一整批西装袖子裁短。面对勃然大怒的**，周成建突发奇想地将西装袖子改成夹克袖子，并在其他部分相应调整后推出休闲风格的西装，而这批西装出乎预料得到市场的欢迎。周成建惊讶之余信心百倍，从此开始创业之旅。在温州妙果寺市场，周成建做起了前店后厂的生意，至1992年，积累了大约400万元的原始资本。

挖掘到人生的**桶金后，周成建于1994年创立“美特斯。邦威”品牌。不过，周成建再一次“不走寻常路”。当时服装行业主流的模式是，注重生产加工而忽视产品设计和市场销售。对于只有400万元原始资本的周成建，要走传统的建立生产基地的模式，不单面临资金偏小的问题，而且很难在激烈竞争的市场中获得超额利润。在广东、上海等服装基地进行考察时，周成建发现国内有许多服装企业设备先进齐全，可产品却找不到市场，大量机器闲置。 “既然这么闲着，为何不能让它们为我运转呢?”灵光一闪的周成建决定摒弃传统做法，抓住产能过剩的机会，借外力实现自己的跨越式发展。因此，从美邦服饰诞生之日起，周成建未划过一块地皮、建过一方工厂、进过一批机器、招过一名工人。

生产外包的模式，至少在理论上具备获取超额利润的可能。一方面，作为传统的服装大国，中国服装(4.30，-0.16，-3.59%)行业不仅生产工艺优良，而且存在严重的产能过剩问题，因此寻找**的生产加工商并非难事。事实上，美邦服饰在国内开启的生产外包模式，与NIKE模式不谋而合，几乎成为日后所有品牌服装企业效仿的对象。另一方面，从微笑曲线角度看，设计和销售处于曲线的两端，经济附加值相对较高，而生产环节处于曲线的中间，经济附加值*低，周成建把经济附加值*低的环节外包而自己掌控附加值高的设计和销售环节，同等资本投入可以获得更大的产出。

另外，生产外包还能在很大程度上规避经营风险。旺季能满足供货，淡季又不用为赋闲的设备和工人操心，一旦市场发生变化或者战略目标有所改变，只需要通过解散原有虚拟组织，组成新的虚拟企业，就可以**新的竞争优势。

将生产加工环节外包，周成建以较小的资本撬开了庞大的服装产业。美邦服饰先后与广东、上海等地数百家服装加工厂建立长期合作关系，以年产系列休闲服5000 多万件的强大产能为“美特斯。邦威”定牌生产。截至2008年3月31日，公司共有登记在册面料供应商96家、辅料供应商84家，成衣厂310家。