8月宏观经济数据分析:经济持续放缓 物价回落有限

8月轻、重工业增加值增速分化,未来工业增速仍有下行趋势。在经历了6月工业增加值同比增速快速回升后,工业增速连续第二个月回落,其中重工业的快速下滑是主要原因。重、轻工业增速分化可以从固定资产投资增速下滑和PMI数据中得到印证。从未来的趋势看,工业增长将继续缓慢下行。

固定资产投资小幅下滑,投资下滑风险加大。8月固定资产投资累计增速下滑0.4个百分点,符合市场预期。从固定资产投资的三大部分来看:基础设施建设投资快速下滑;房地产市场走势基本符合商品房投资下滑,**房投资加速的态势,增速小幅下滑符合预期;制造业投资累计同比增速较上月小幅回升。未来投资下滑风险加大:资金进展制约基础设施建设;**房建设对冲商品房投资下滑力度有限;制造业在内外向下小周期叠加的背景下,去库存过程将延续。

通胀见顶回落及消费刚性需求或使消费增长低位企稳。8月社会消费品零售总额同比增速较上月下降0.2个百分点,符合市场预期。限额以上消费各分项同比增速与7月相差无几,消费需求在此水平具有一定的刚性。从未来趋势看,随着通胀在7月见顶回落及刚性需求的存在,消费增速将低位企稳,个人所得税改革对消费的刺激作用也将逐步显现,维持全年消费增速中枢在17%左右的判断。

价格叠加政策促进口创新高,进出口增速下滑趋势不变。8月份,进出口增速均高于市场预期,月度进口规模刷新历史纪录。出口表现强劲主因是基数;进口的强劲表现源于价格和政策因素。从趋势看,外需下滑影响深化叠加人民币升值压力,出口增速下滑是大概率事件。受到政策的扶持和相对于外需还较为稳定的内需的支撑,进口增速快于出口增速或成常态。但经济增速趋缓,且大宗商品价格较上半年下滑,进口从数量和价格两方面都将受到抑制,进口缓慢下滑趋势不变。

8月CPI如期回落,后期物价形势不容乐观。8月CPI同比上涨6.2%,较上月回落0.3个百分点,但涨幅略高于市场预期的6.1%。食品价格高位运行和非食品价格环比涨幅扩大是CPI略高于预期的主要原因。从未来趋势看,9、10月份适逢中秋、国庆两大佳节,食品价格或加速上涨;非食品价格在9、10月份的季节性因素居于全年*高位臵,后期物价回升概率较大,物价大幅回落或要等到年底。