如果泡沫 创业者怎么办？

作为TMT领域*活跃的投资机构，经纬在过去共投资了190家公司，失败的只有7家。张颖认为，未来会有一系列**的移动互联网公司在A股上市，经纬也在不断加大对人民币的投资。在此过程中，投资机构之间的品牌差距会加大，一线的投资机构，在他心目中只有12家左右。

张颖在前段时间抛出影响*大的“泡沫论”，目前TMT领域的**存在泡沫，创业公司的平均估值比以往涨了3倍多。泡沫面前，张颖对创业者提出具体建议：1.时刻注意ROI的变化，**关注销售总监;2.**准确把握**结构;3.准备好过冬方案，看*保守的财务计算、*激进的花费下，自己有多长的生存时间;4.巩固董事会席位，捍卫投票权。

以下是演讲实录：

先讲讲经纬和七牛的故事，我们应该是在2011年认识的。在2011年寒冬作为A轮的**投资人，沟通了很长的时间，(许)式伟与我们沟通非常好，对自己做的事情非常坚决，两次坚决的过桥，提醒大家早一点想美金结构的问题，现在的时间还是需要三到五个月。

第二是2C还是2B，当时的市场方向还是很难看清，刚才我们也聊到这个问题，当初是他自己看到了一个非常拥挤的2C的市场，商业的前景不是那么明朗，他自己和团队非常坚决，想快速切换到2B这块。我认为这点**是创始人主导的，我们中间，(茹)海波和几位同事讨论，我们非常认可这个方向，大家现在看到他们的成绩。2012年的平台进化来说，经纬也起到一定的协同效应，刚开始有一批种子用户，比如说Camera360，这几年像陌陌等都是非常不错的种子用户，这里的企业未来你们的名字也会响当当，有七牛这样的云服务，未来的发展会如虎添翼。

2013年疯狂爆涨，无论是核心KPI、收入的规模、储存的数据流量，也因此带来两次****顺利的结果，B轮是启明，C轮是非常有名的宽带资本，我们三家公司都是配合非常好的。我在很多场合说过一个创业公司的成功，哪怕是阶段性的成功，未来长期的成功，95%是创业团队，所有的投资人加起来不会超过5%，不管其他的基金、其他的投资人怎么说，我觉得事实就是这样的。

*后，我觉得*重要的一点，一个“技术宅”的坚持和改革，他的气质，他的坚持，他和团队对这个事情的定位的清晰和坚持，三年做到这样规模的公司，是非常难得的。我们刚才和式伟聊天，今天的时代，越好的公司就会有越来越多的资本的追逐，各行各业**资源的倾向，就会让这个好的公司如虎添翼，可以发展得更快。今天的时代就是这样的时代。

关于经纬投资，团队将近40人，15亿美元基金的总规模，已经投资了190家公司，现在每年是以40到50家的速度在递增。差不多在过去的三四年之内，我们应该是在中国TMT或者移动互联网行业*活跃的VC之一，或者是*活跃的VC。IPO有20家，今年有8家，包括爱康国宾，猎豹，去年年底的3G，海豚浏览器和畅游。失败率呢，190家公司有7家公司血本无归，我跟很多人说这个数据，他们不相信，随便你们，就是7家。

我们的打法，跟其他的基金还是不一样的，主要还是以互联网和技术导向的人作为我们的投资骨干。很多加入我们经纬投资团队的人，加入的时候是0投资经验，行业细分分得非常细，可以保证每个人对行业的理解度和敏锐度，他们和创业者聊天的时候，你们也不会觉得我们不懂，或者是傻，也会有这种事情的发生，但是大多时候他们对自己的行业还是比较了解。190多家公司之间的协同效应是非常明显的，我这里就不多说了。

*后一点我自己比较自豪，*近花时间比较多的，投后团队从政府公关，到媒体，招聘，法务，数据分析，医疗服务，这点一般好的公司在这个过程中用的会比其他的少很多，特别是媒体，政府公关，招聘。这方面七牛的团队在任何需要我们的时候，我们就会努力地帮忙。但是不需要我们的时候，我觉得经纬做得*好的一点就是不折腾，不去骚扰创始团队，我们就靠边站。我觉得一个公司的运营，一个公司的发展，就是95%靠创业团队。做一个好的投资人第一要不折腾创业团队，耐心等待，这是非常重要的。

190家公司中超百家移动互联网公司，这些都是很优秀的公司，刚才看到外面的墙上有好几家也是我们投资的。

泡沫，之前我写过一篇关于泡沫的文章，发给经纬的CEO，后来有一些传播，有各种各样的声音，这是一个比较私密的环境，很多是七牛的客户，也有我们自己投的公司，我可以在这里多讲几句话。

我先说我们坚信的，我们经纬投资做投资做到现在，有几个比较大的基础。第一是坚信这是一个*好的时代，中国现在经济的转型，从出口和生产向消费和服务的转型，我们是很认可的。新兴产业，无线互联网和互联网公司在中国GDP的占比会越来越大，以后50亿到100亿美金上市公司的退出会是常态，现在看*近一段时间上市的，比如去哪儿，58，猎豹，都是几个billion美元的退出，更不要说阿里，更不要说中国的移动和互联网的市场。

移动和互联网的市场来说，简单说我不认为移动互联网是互联网的延伸，而是颠覆，恰恰是移动互联网通过手机变成像人体的器官一样，导致有机会颠覆任何一个传统行业。如果任何一家企业不拥抱移动互联网，可能是等死。美国是先行者，但是发扬光大一定是在中国，我坚信不久的将来，会有更多的移动互联网创新源于中国，现在我们不但有商业模式的创新开始发生，同时，我觉得也会看到移动互联网上更多的技术领先的公司，比美国和日本更创新。越来越多的移动互联网公司会在国内上市，我自己内部和海波、大刚说，我自己认为在未来的五到七年，我们经纬的退出，或者是经纬在移动互联网的退出，大于50%会来自于A股市场。这点你们可以不相信，但是我坚信。所以我们在加大对人民币的投资，我觉得未来会有一系列**的移动互联网公司在A股上市。

优秀的创业者会得到更加系统性和完整的帮忙，投资机构之间的品牌差距会加大，更多的**项目和**的创业者会向一线的投资机构靠拢。一线的投资机构，品牌的投资机构，我的心目中就是12家左右，启明、宽带都是非常好的基金，我们也在紧密的合作，红杉，IDG，TCM等一系列大概十个左右，这些品牌基金会因为它们的成功退出，他们做的事情，他们给创业者的帮助，而跟其他的基金拉开距离。

聊聊所谓的泡沫，我说的是**的泡沫，过去两三年美国资本市场的火爆，加上阿里、京东等重量级的退出，让资本更加重视一级市场。主流资金的LP因为从科技技术股票的回报赚了很多钱，他们LP投资VC和PE的比率一般是固定的，从5%到15%，比如说LP有100块钱，就是我们的投资人，基金的投资人，本来是要放在基金，VC和PE是10块钱，因为两三年他们自己的规模从100到300块，注定他们在VC和PE的投资要加大3倍，那个时候他们努力想要加快对VC、PE的投资。但我们自己有**结构，三年或者是三年半融一次，我们的**速度就是这样，基金规模没有很大，导致他们想投其他新的基金，经常会督促我们是不是要加快速度。这么多的钱涌入基金必然会加快速度，导致一级市场的竞争非常的凶悍，加上这些刚才讨论的几点，*近这12个月来，在一级市场，就是我们的私募市场，**的项目**的估值几乎是爆涨的。前几天看到口袋购物的消息，如果七牛现在**，能轻而易举的拿到更多的钱，更高的估值，几乎不用浪费什么精力。所有的资金都想聚焦在**的公司，**公司的估值会涨得很高，但是平均估值从ABC轮，跟以前平均的常态相比都应该是涨了3倍左右。所以在一级市场的**，泡沫要远远大于已经上市的中概股。

如果有**的泡沫，对创业者的建议是怎样的，我可以说得稍微细一点。

第一应该时刻注意ROI(投资回报率)的变化，要**关注你们的销售总监，如果这个人找错了，一进一出浪费的是一年，这一年在寒冬的话对公司是很要命的事情。一般很多的无线互联网公司产品导向，他们的创始人还是产品和技术，在销售方面没有太多的经验，但是你们招这个销售人的时候，要花所有的精力去摸清楚，他是不是适合这个公司，因为你招了他，你就要相信他招的团队，大概半年左右才能看出来这个人的执行怎么样，执行得不好把他干掉，团队有一批人一定会跟他离职，前后*少一年，甚至一年半。

第二，要**准确把握**结构，如果你是有条件的，很多家对你感兴趣，你对投资人也要做非常严谨的尽职调查，要求过桥贷款。因为我们投了190家公司，某种程度上我们像大数据平台，在任何一个时间，我大概能敏锐地感觉到每一个VC公司内部的风格变化，跟投资的策略的变化，跟信誉的加强还是降低，在这边我不提名字，但是有一些VC把签证给过桥贷款，借着VIE的结构，大概三到五个月的时间观察数据，当成他们的核心竞争力，什么意思?他会很容易的答应跟你签条款，给你过桥贷款，看你数据，数据不好，三四个月就不投了，如果有别人投，你把钱还给我，别人不投，他就把这个钱当作可转贷款，或者挂在账上。有一些基金在系统性地用这种办法拿下数据暴涨的公司，然后借着VIE在观察，所以你们要小心，特别是有选择的公司要小心。怎么小心呢?这就是跟你们之前投资人的沟通，因为不但可以拿过桥贷款，同时可以要求一些条款，更加加强对自己的保护。

准备好过寒冬的方案，我觉得就是*保守的财务计算，*激进的花费，看一下自己有多长时间的生存。我看好中国无线互联网，我认为是*好的时代，不代表中间没有起伏，如果有一天**的寒冬到来，很多的创业者拿到钱的概率就会低，过程会更加痛苦，我只是说你们要准备好。

已经融到很多钱的，但是每个月花钱金额比较大的公司也要特别小心，在冰天雪地里面高速的开车，如果踩刹车慢下来需要一段距离，很可能会打滑和漂移，创业公司也是一样。今年我们内部将近12家公司融的钱是1亿美金以上，不是上市就是私募。这些公司中有很多家公司每个月的月花费都是三五百万美金，都是在抢市场，抢用户，我经常提醒他们CEO，我说这就是互联网思维，互联网打法，我是认的，但是要稍微小心一点，如果寒冬真的来了，你们有一天要踩刹车，本来一个月花300万美金的，如果踩刹车，员工末位淘汰，让一个人走，当月的花费可能跳到五六百万美金，因为员工遣散安置需要费用，所以花钱要谨慎，特别是融了很多钱的公司也要小心。因为刹车需要时间。

巩固董事会席位，捍卫投票权。如果有一个冬天的来临，一个创业者还是需要比较专制的，能控制公司发展方向的，有可能作为投资人说这个事情有点奇怪，我刚才已经说得很清楚了，我认为任何一个创业公司的成功，95%靠创业团队，5%是投资人，我们只是赌对了人坐一个顺风车，中间阶段性帮一些关键的忙，比如**，资本运作，关键人招聘的说服，政府公关，PR，田总这边宽带在云方面有很多的资源，跟中国几个大的运营商，包括政府这边，我认为这种帮助都是非常关键的，但再怎么样，还是要看创业团队。我还是建议所有的创业团队，不管是寒冬，有没有寒冬，想尽一切办法巩固自己的董事会席位，抓住投票权，在有任何异议的时候，公司能够**的按照创始人，创业团队的方向思考和发展。

确保公司上下都很清楚地知道如果有一天，逆境来临，公司会做什么，CEO说话要特别的小心，说到什么要做到什么。如果你说有一天这个寒冬来了，我一个人都不裁，如果当时裁一个人说的就是废话，人家对你以后所有的东西信心就会崩溃，想清楚自己说什么，说到要做到。任何一个公司，包括我们公司，投资公司，都需要末位淘汰，这是非常健康的制度，也可以非常自然地为万一寒冬到来时人员调整做准备。任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

寒冬不是坏事，如果市场地位较好的公司，比如说像今天的七牛，如果碰到了**的涵洞，所谓资本市场的涵洞，如果是行业的领先者，真正的考虑用自己的市场的地位，自己手上的现金做一些整合，做一些兼并，可以让自己走得更快一点。这方面我认为可能不适合很多的创业公司，但是适合这里面拿到钱，发展很好的优秀公司。

*后还有一点，我觉得也是蛮重要的，我在私下和几个创业者聊天的时候提到，很多人说我刚刚融到钱，现在还有投资人找我，我应该怎么做?*简单的一个方式，就是说你想一下，一年之后，你自己期待的估值是多少，我举个具体例子，用数字来说可能简单一点，这轮融完是2000万美金的估值，账上大概有了500万美金，够你发展一段时间了，但是还有VC不停地找你，这是少数了，但是也要说一下，很可能创业公司是非常**的，说应该不应该拿他们的钱?我问一年之后自己期待的估值是多少，算了一下说是6000万美金，我说好，如果那个时候你期待6000万美金，假设你的数据可以做到，如果现在有VC找你，你就6000万美金乘0.7，如果有人给你4000万美金估值，现在就可以拿，而且是不折腾的VC，多一点钱，稍微稀释的股份可以在恶劣的环境中打仗的时候更加凶悍。