[特稿]创业板是引领创投发展的指挥棒将利好行业

作为**创业投资发展的指挥棒，翘*期盼多年的创业板一朝开闸，无疑将为创投行业带来发展契机。与此同时，只有创业板、创业投资、企业三位一体，才能共同推进国家自主创新战略。

经过十多年的发展，中国创业投资已经取得长足的进步。据统计，2002年，国内创业投资募资金额为12.98亿美元，而2008年新募集资金总额达到 73.1亿美元，比2002年增长了接近5倍。2002年，国内创业投资的投资项目226个，投资金额4.18亿美元。而2008年，投资项目数量超过 607个，投资金额超过42.1亿美元。6年间，创业投资的年度投资金额增长了9倍。除2002年-2004年之外，从2005年开始，由于资本市场股权分置改革和中小板的推出，本土投资连续保持了快速增长。

不过，在创业投资的快速发展过程中，由于缺乏多层次的资本市场体系，尤其是没有创业板，投资的发展也出现了一些让人担忧的问题，突出表现在几个方面。

一是总量仍显不足，内资创投规模偏小。长期以来，在中国境内，外资创投无论是管理资金的规模还是投资的规模上都超过总量的三分之二，成为中国创投市场的主导力量。而内资创投虽经过近十年的发展，其总量只有区区的千亿规模，只相当于美国这种发达国家一家成熟的PE基金规模，在投资市场中处于偏居一隅的地位。

二是VC的"PE"化、PE的"Pre-IPO"化现象严重，也就是大量的创业投资资金涌向了成熟期项目，尤其是"Pre-IPO"项目，而不是创业企业，专门进行早期投资的创业投资机构非常少。2002年-2008年，创投投资于早期项目的数量占总投资项目数量的37%。而2008年，投资于早期项目的投资案例数量和投资金额分别只占当年总量的29.0%和13.9%。面向创新型新模式的资本市场的缺乏，投资的眼界就难以投向早期的，特别是以***、模式创新为主的成长型企业。

三是大量创新型企业海外上市，使国内资本市场失去了良好的企业资源。过去几年，一批代表我国经济*具活力的**创新型企业在境外资本市场上市，如新浪、搜狐、**、以及盛大、分众传媒、携程、如家、无锡尚德、新东方、阿里巴巴等200多家中国知名创新型企业，这些企业市值达上万亿元人民币。

资本市场对创业投资的发展从来都具有深刻的影响。创业投资发展过程中表现出来的这些问题，或多或少地受到了板缺失、多层次资本市场体系不完善的影响。

没有退出，就没有投资，这是创业投资的商业化特征决定的。**指出，推出创业板，完善多层次的资本市场体系，对创业投资的健康快速发展具有重要的战略意义。这种战略意义核心在于其为创业投资提供了多层次的畅通的退出渠道，并进而直接影响投资的全流程。

*先，创业板的定位将引导创业投资的投资阶段前移，更多关注早期创新型企业。第二，由于创业板鼓励新经济、新商业模式企业的发展，越来越多的创新型企业将可以在创业板上市，从而将更多的**创新型上市资源留在国内，也可改变目前内资创投机构投资创新型企业的劣势地位，并加速外资创投的本土化进程。第三，将促使创投机构更加注重专业能力和投资后的增值服务，提升为创新型中小企业的服务水平，从而引导创投机构关注自身能力的建设和培养，在合理范围内开展竞争。第四，将吸引更多的社会资金参与创投行业，促进创业投资的快速发展，壮大投资的规模，尤其是内资创投机构的规模。

资本市场是创业投资发展的指挥棒。资本市场发展会带动创业投资发展。投资由于其资金支持加管理增值服务的特点，在企业发展中担当了教练的角色，会对所投资企业在规范运作、促进成长上多下功夫，反过来还可为资本市场提供源源不断的高质量的上市资源，促进资本市场的发展，从而形成共同发展的良性循环。

中小板成立后，到 2008年，共有72家创投机构支持的企业在中小板上市。而因为中小板的设立，同期国内创业投资无论是募资金额还是投资金额都获得高速发展。随着创业板的设立，不仅会有越来越多的资金进入创投领域，推动创投的发展，而且也将推动投资自身的质量和水平得到提升。

除此之外，只有创业板、创业投资、企业三位一体，才能共同推进国家自主创新战略。

创业板是落实国家自主创新战略的平台，也是为经济提供持续增长动力的平台。从世界范围看，创业板已成为培育高科技企业的孵化器，众多世界知名的高科技企业在此诞生。板不仅是创新型企业的主要**场所，也是推动自主创新的平台，为经济的持续发展提供源动力。

据统计，美国软件行业上市公司中的93.6%、半导体行业上市公司中的84.8%、计算机及**设备行业上市公司中的84.5%、通讯服务业上市公司中的 82.6%、通讯设备行业上市公司中的81.7%都在纳斯达克上市。美国经济*近20年保持持续增长的一个重要原因是资本市场上建立了以NASDAQ为核心的板市场，这一市场引导了以IT、互联网为代表的新经济、新模式企业发展。而韩国在亚洲金融危机之后，利用科斯达克对中小创新企业的支持，大力扶持高科技与创意产业发展，推动科技创新和产业升级，为经济增长提供了新动力。

创新型企业则是实施自主创新的主体，创业板的平台作用不仅在于为这些创新企业提供了**平台，更在于其能构建一种创业板、创业投资、企业三者之间互动的良性循环的持续推动机制。

创业板鼓励创新，引导**人才和企业进行技术创新、走上创新之路。创业投资为创业企业提供资金支持，同时为企业提供增值服务，按照创业板的要求帮助企业规范发展，提高管理水平，夯实创业企业持续发展的基础，成为创业板的"看门人"。创业板允许符合条件的创新型企业上市、企业利用资本市场做大做强、同时创投利用创业板市场在内的多层资本市场退出，实现自身的投资回报。投资人又把资金投入新的创业投资基金，再推动企业自主创新和发展。创业板、创业投资和企业三位一体，发挥各自不同的作用，共同推进自主创新战略的实现，为经济提供持续发展动力。

当前金融危机的影响还在持续，各国刺激经济的方案还在陆续**。继四万亿经济刺激方案后，我国又通过了多个行业的振兴发展规划，并全方位利用货币政策和财政政策保持经济稳定增长。而世界经济史上的实践证明，要在危机阶段走出困境，实现新一轮的可持续发展，必须依靠***、新产业的发展，实现产业结构优化升级，形成新的经济增长点，这又必须依靠企业创新能力的不断提高。

因此，在当前这个特殊时候，推动自主创新战略，建设创新型社会，推动经济结构转型，鼓励创新企业的发展，从制造大国变成创造大国，已经成为中国经济持续发展的要求，而企业创新将成为中国经济新的引擎。资本市场服务于国民经济持续增长，创业板对创新型企业的引导作用*为有效和直接。早一天推出创业板，作为国家自主创新主体的创新型企业也会早一天得到创业投资的扶持，而投资也会早一天得到更好的发展。

值得注意的是，从我国目前的情况看，受创业板迟迟未推出及金融危机的直接影响，近期创投市场发展有出现拐点的趋势。清科研究中心去年10月中旬发布的《2008年第三季度中国投资研究报告》显示，去年第三季度我国中外创投行业新募基金数量为20只，募集资金仅有4.92亿美元，与上季度相比新募基金数量减少了一半，募资额下降了83.7%;与前年同期相比，筹资和投资规模分别同比下降62.78%和12.17%。