行业进入右转弯 高手云集转得漂亮

A股市场节奏放缓，对PE行业的传导效应已暗暗积聚，逐步显现。达晨创投董事长刘昼在9月14日的达晨投资年会上表示，“PE机构要做好两三年内新股发行放缓节奏甚至停发的准备。”

回报降至历史新低

清科研究中心数据库统计，8月份仅有27家中国企业在境内外资本市场实现IPO，合计**42.42亿美元，上市数量及**额同比双双下降，其中前者下降22.9%，后者下降46.4%，为近两年来新低。

更值得一提的是，8月27家IPO中国企业中，有VC/PE支持的企业共有16家，涉及42家VC/PE机构的47笔IPO退出，平均账面回报率为4.92倍。其中，境内市场IPO的15家VC/PE支持中国企业共**35笔IPO退出，涉及32家VC/PE机构，平均账面回报率为4.67倍。

针对上述数据，在达晨年会上有**PE人士对记者笑称，“与创业板刚开闸动辄二十几倍回报率相比，现在的情况让人情何以堪!事实上，PE**时代在今年年初早已结束，不过二级市场的倒逼效应此时才显现。”

在创业板开启两年后，2011年下半年将进入PE退出高峰期，但在高峰期过后，更多PE将被淘汰出局。在刘昼看来，此前过热的“全民PE”状况将因未来2-3年内中国经济进入调整期而归于平静，PE行业洗牌在所难免。

刘昼：达晨已放慢节奏

达晨创投董事长刘昼在接受本报记者采访时坦言，当下很多投资者对创业板的估值过于乐观。他认为，未来市场的平均市盈率仍将呈现下降趋势，创投机构应做好未来两三年内新股发行放缓节奏甚至停发的准备。“我们已经放缓了投资速度，以前我们的投资决策委员会审核项目的通过率基本上保持在80%至90%，目前已降到60%左右。”

“市场不好正是广积粮的时候。”据刘昼介绍，达晨虽放缓投资节凑，但目前每个月基本会储备3到5家公司进入项目备选池，其中真正投资的大概只有三分之一，进入备选池的项目则进行持续追踪。

刘昼同时对记者坦陈，二级市场的影响已使得达晨的投资组合比例发生相应调整，PRE-IPO项目减至20%左右，早期项目8%左右，中期项目约占62%。

据刘昼介绍，目前达晨投资项目的平均估值则在8至12倍，而有些PE机构所投项目仍高达20倍市盈率，对于投资人而言如此“押宝”风险极大，因为创业板已经处于一个挤泡沫的过程。未来很多创投将面临投资项目之后，因二级市场整体市盈率过低而无法退出的问题。

“对于目前的PE基金而言，未来所面临的问题不是投资不到项目，而是投资项目*不到*的问题。”刘昼对此再次强调。

小编结语：在优胜劣汰的社会里，各个企业家都使出了自己的浑身解数，在这个急转弯下，转的漂亮，赢的精彩。